財經分析:中國減持美債的真正原因

上週美國加息1/4厘之後,離岸人民幣(CNH)兌美元跌幅增加,上週曾逼近6.97,近幾個月中國持續拋售美債,中國持有美價金額2016年10降至11,150億美元,較9月11,570減少420億美元,並且較2015年10月下跌11%,上週經濟日報引述一份分析來自Real Investment Advice網站,作者Lance Roberts指此舉是「搬石頭砸自己腳」。不過,筆者並不認同此看法。

Real Investment Advice網站作者Lance Roberts認為近期中國拋售美債是要換取美元以維護人民幣匯率,但中國減持美債將對美國利率構成進一步的上行壓力,這反而可能讓人民幣承受更大貶值壓力。

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筆者認為中國增持或減持美國國庫債券,主要原因是要平衡龐大外貿順差所帶來對人民幣的升值壓力,整個機制是如此的,當中國成為世界工廠,貿易順差年年上升,如果將收回來的美元全部轉為人民幣,人民幣升值壓力很大,加上過去幾年美元持續貶值,人民幣卻沒有大升,而只是穩定上升,上升速度亦比較慢,原因是人民銀行把貿易收回來的美元用作買美債,因此,中國增持或減持美債,重點是其貿易順差。

看下圖, 直至現在,貿易順差仍然在上升:

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由於之前是壓人民幣升值幅度,因此買入美債,現在人民幣兌美元貶值,貿易依然有順差,那便理所當然沽美債,讓貿易得來的美元計入經常賬,從而托人民幣匯價。

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