財經分析:「虛則實之、實則虚之」的政策迷思

這兩星期以至未來一個月,中國金融方面動作多多,要分析就是要撈埋一起來看,上週五中國人民銀行宣佈減息0.25個百分點和降準0.5個百分點,自10月24日起一年期貸款及存款基準利率分別降至4.35%和1.5%;同時下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,估計兩項政策加起來可釋放約5000億至7000億元人民幣的流動性,不過人民銀行同時宣佈撤銷商業銀行和農村合作等金融機構的存款利率浮動上限,預期銀行間競爭增加,息差收窄,除了影響銀行盈利,亦可能抵消部份減息降準的政策效應。

不過,倒轉來看,減息降準政策可能是對沖撤銷存款利率浮動上限的不利政策效應,究竟減息降準是要對付通縮,定還是對沖不利政策,解讀可以完全不同,如果是因經濟差和通縮而雙降,那可能是確認經濟下行,效果可能是越降越不利人民幣,也同樣不利股市,然而如果是對沖存款利率政策改革的影響,那代表人行正在落實金融改革,為人民幣自由兌換再行前一步而作出減少市場波動的對沖政策,效果卻是正面的。

在股市泡沬爆破、地方債高企、經濟轉形改變出口導向經濟、金融改革令息差收窄等不利因素,但樓價仍然上升,上週五國家統計局同時公佈中國政府監控的70座大中城市住宅價格 中,39座城市新建住宅價格上漲,高於8月份的35 座。21座城市房價下跌,8月份為25座,價格持平的城市有10座,上漲數量是自去年5月以來首次過半。如果看樓市表現,就發覺中國人無錢消費也要買樓的習性。

另方面,據IMF內部消息透露,IMF代表已經告訴中國,人民幣可能很快會被納入該組織的SDR貨幣籃子,現時SDR貨幣籃子包括美元、歐元、日元和英鎊,人民幣被納入SDR即意味人民幣將會跟這四大貨幣的地位,更多國家將人民幣納入外匯儲備資產,現時全球儲備資產約11.3萬億美元,若有10%儲備資產轉為人民幣,將轉化為人民幣需求約增加1萬億美元,對人民幣的正面影響不言而喻,但同期間,中國經濟經歷25年來最低增長,全部通盤考慮,究竟是虛則實之,還是實則虚之?

同時發生的還有歐洲央行暗示將會延長量化寛鬆及減存款利率,放水遇著美國國會增加國債上限的爭議,政黨惡鬥,人民當災,市場可能再次風起雲湧。昨晚美國聯儲局主席耶倫在議息會議後又再推遲加息至12月,利率期貨市場隨即反影預期12月加息可能性增至49%,不過下月又可能另一番景象,信住先啦!日本經濟動力減,極可能要在年底前擴大QE,加上歐洲央行的QE,可能為美國加息護行都未定,新興市場何去何從?美元主宰一切,新興市場命運不能自主。

 

「虛則實之、實則虚之」的政策發展

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