A股攻略:中國式QE,發股代印錢

2月4日中國人民銀行突然宣布,全面降低存款準備金率,刺激當晚恆指夜期上升四百多點,不過翌日港股的表現未及預期,恆指仍然受制於25,000點之下。

除了美國在去年結束買債之外,世界各主要經濟體系如歐盟、日本等,都正在進行他們的量化寬鬆,中國也不例外,不過就不是以貨幣增發或購買債券進行,而是用自己的方法。

短期措施方面,人行去年12月共進行8次短期流動性調節工具Short-term Liquidity Operations, SLO)操作,向市場投放流動性8,550億元人民幣,大幅超越11月的1,660億元,向金融體系提供短期貨幣供應。

中期措施方面,人行去年11-12月通過中期借貸便利Medium-term Lending Facility, MLF)向大型商業銀行及部分股份制商業銀行,投放基礎貨幣3750億元人民幣,截至去年底中期借貸便利餘額6,445億元。這是中國人民銀行於2014年9月創設,由銀行提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格抵押品,以換取融資,變相增加金融機構的貨幣供應。

今次提出降低人民幣存款準備金率Ratio of Reserve Requirement, RRR),是一個較為長期的措施,意味著銀行體系可供拆借的資金增加。所謂存款準備金率,就是銀行要保留總存款作為儲備的比例,例如1,000億存款,如果RRR是20%,就需要保留200億作為儲備,但調低到19.5%之後,只需要保留195億,意味著額外多出0.5%可供借出的貸款額度。

當然,這些多出來的貸放額,不一定會流入樓市、股市,或實體經濟,但多多少少銀行的靈活度都可以增加,也可以視為另類的量化寬鬆,至少不會刺激通脹。早前管理層嚴查證券公司提供的證券融資,被認為是打壓股市,現在又放寬貨幣供應和信貸,是不是自相矛盾呢?

《人民日報》海外版發表署名,認為人行降息降準、放鬆流動性,一方面堅持穩健貨幣政策,另一方面擴大新股發行,擴大企業直接融資管道。換言之,寧願資金去認購IPO和新發行股票,也不要證券行借錢借貨給股民作為投機,之前的快牛,無可避免要變成慢牛了!

中國人民銀行上海分行

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