按揭攻略:歐洲QE與樓市

10-9-2014

上星期歐洲央行宣佈減息及啟動量寬,與中美兩國的同類政策比較,歐洲量寬對香港的影響較為簡接,但整體上卻仍然利好資產價格。

美國在金融海嘯後實行4輪量化寬鬆(Quantitative easing, 簡稱QE),原意是向市場提供資金,避免次按危機後出現信貸緊縮影響經濟。同樣地,2008年底中國政府為擴大內需而推出一系列財政、貨幣政策(所謂「四萬億計劃」)。

中美大印銀紙,便宜資金卻不見得都投入當地實體經濟,反而流向不同投資市場。以香港為例,銀行體系結餘便由海嘯前每日不足百億元,增加至逾千億元—近日數字已突破二千億。銀行體系水浸,結果便是利息長期維持偏低水平,投資者借入平錢買股、買樓,令各類資產價格在經濟低增長的情況下仍然上升。

本來市場預期,美國在今年逐步退市,明年加息,會扭轉平錢充斥的現象—那時炒高了的資產價格,包括港樓便會出現較大調整。不過,歐洲、日本經濟比美國更弱,歐洲按捺不住,終於推出QE,參考美國經驗,歐洲量寬亦可能要維持數年;往後加入印鈔的大熱門是日本。美國收水之後,換上歐、日開水喉,原本市場預期出現的資產價格調整便可能壓後,甚至反過來出現新一輪上升。

歐洲量寬刺激港元資產威力較弱
當然,由香港角度出發,歐日量寬與美國量寬比較,利好資產價格的威力會較為遜色。在香港的聯繫匯率下,借美元,買港元計價資產不會有匯率風險。但借平息歐元日圓,買港元資產,卻有一定匯率風險;由此考慮,未來泊駐香港的熱錢規模未必會出現大幅增加。

不過,歐日平息,卻代表美國沒有需要以加息維持世人持有美元的興趣,美息會少了一個上升的誘因;有關情況在債券市場早已反映—美國10年期國債孳息較去年更低,代表市場預期美息沒有大幅上升空間。

如無意外,美國聯儲局在明年還是會象徵式加息一至兩次;在聯繫匯率之下,本地最優惠利率將跟隨上調。但歐日量寬,加上中國在主要經濟體系中仍維持較高增長,大量熱錢仍是會泊駐香港,本地銀行體系結餘維持高企,拆息便沒有多少上升空間。在現時8成新批按揭都是以拆息為準的情況下,代表平息大環境持續。

如果情況與上述劇本發展差距不大,明年樓價大概仍是會高位運行為主。

EUQE

王永偉

按計劃執行董事

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