博分享:房頂還是要補的

紐西蘭充電回來,僅以一文獻上:

英國《金融時報》 Lex專欄

英文中有句諺語:“這裡不下雨則已,一下就是傾盆大雨。”中文裡的對應說法更加著眼於房子——“屋漏偏逢連夜雨”。

中聯重科(Zoomlion)本周預警稱,今年其淨利潤可能比上年減少三分之二。該公司主要生產起重機、混凝土攪拌機和打樁機,正是這類機械制造了中國的房地產繁榮。建築公司華通路橋(Huatong Road and Bridge)則警告稱,其可能無法兌付一只即將到期的債券的利息甚至本金。在中國債券市場,公共違約還很罕見。

那麼,這是一場傾盤大雨。會是下個不停的“連夜雨”嗎?中國房地產開發公司的估值提前做出了反應。北京最大的房地產開發商Soho中國(Soho China)的股價已經跌破賬面價值。按銷售計算中國內地第三大房地產公司恆大(Evergrande)也是如此(中聯重科的市淨率則是0.7倍)。中國海外發展(China Overseas Land)等大型藍籌公司的股價仍在淨資產之上。

鑒於最近有跡像表明中國政府正在推出刺激政策,投資者可能會忍不住買入變得較為便宜的中國房地產公司股票。在長時間的克制之後,今年6月信貸增長再次加速。二季度的經濟數據可能說明房地產投資領域存在壓力——房地產投資增速是自2009年最嚴峻時期以來最低的。但新屋開工量同比才下降10%,而一季度下降25%。二季度GDP增長率上升至7.5%。

但你真的會把那些數據作為投資的理由嗎?法國巴黎銀行(BNP Paribas)的數據顯示,按照名義GDP數值計算的平減指數(名義增長與實際增長之差)看起來很不可靠:它與消費者通脹率相比過低。北京的中央規劃者可能關注真實的增長,但名義增長會支持償債能力。中國可能需要兩位數的名義增長率才能支撐已突破GDP兩倍的債務存量。重啟固定資產投資——而不是經濟再平衡——可能帶來這樣的增長,從而支持中聯重科之類的公司。然而,就長期而言,房頂還是要補的。

Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評,對全球經濟與商業進行精辟分析

譯者/鄒策

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