財經分析:論華潤水泥未來供應和需求

年我最看好的大行業是水泥,這肯定是不乎合市場口味的。不是說各地不再看GDP定政績嗎?不是要改革嗎?不是說鐵老大沒錢嗎?我認為,2014年的水泥在需求、供應和成本上,都有亮點,但不是所有的水泥企業,只是部份,我自己看好華南廣東。

首先講需求方面。第一,政府要做一個專案,要做可行性報告,等中央/地方上頭審批,要劃圖劃則,強拆收地,三通一平,建房要打地基,然後才可以一層一層建上去。就算用強國速度,報批可能要幾個月,如果不想給高價,暴力收地最快也要半年至一年,劃圖打地基要一年,起樓又2-3年。現在中央收緊的是新項目的審批,但之前的批的保障房、棚戶建設呢?公路鐵路呢?水利呢?私人房地產商的項目呢?用起樓的概念,劃圖劃則是不耗水泥的,地基也是多耗鋼材,少耗水泥的,真正耗水泥的是高速一層一層建上去的時候,你看看香港的地盤,弄一個地基的時間差不多年多兩年,等如用預製件起40層的時間也不過兩年,哪個階段用的水泥多?而做公路,做鐵路,要收的地更大更多,真的可以半年至一年收齊地?是不是個個夠膽未收到8-9成就動工?現在更改審批的傾向,最多影響2-3年後的需求,而不是今年的需求。

第二,鐵路投資不是減少了嗎?對,是減少了,但大家都不知道鐵路投資老早已不是固定投資的大頭了。2014年鐵路固定資產投資預算為6300億,2013年為6600億。但是你想想,建鐵路,原材料成本是什麼?2根鐵軌,一根根鐵軌下的水泥橫石基,石基附近的減震碎石,石基下肯定要鋪水泥路加固。一噸鋼鐵3-4千元,一噸水泥3-4百元,可以肯定的是水泥支出不可能占超過原料支出的25%,加上考慮列車車身及其它高科技控制系統,比較專業的人工,用於水泥的資金肯定不超過15%,即全國加起來最多900億。

公路呢?2013年公路水路全國投資15300億,比2012增長5%,2014年的未知。http://www.1hg.cn/news-newsd-31083.html 基本常識,公路的大部份原材料就是水泥,如不計起橋就不需要有鋼鐵。建公路的人員也沒有鐵路專業,人工會便宜一些,也不用弄列車,不用上系統,應該大部份的錢都是用來買水泥和出人工。所以,要看政府基建有關的水泥,看公路就夠了,鐵路基本上可以不看。

公路的建設需求,我看好廣東,跟據《廣東2013-2017年高速公路建設計畫》,投資額7226億元。http://www.chinanews.com/sh/2014/01-07/5704166.shtml. http://gd.ce.cn/sy/gd/201401/08/t20140108_1296755.shtml 2013年完成了650億,比「預期」增加了55%,2014年「預期」投入919億,即增加41%,要留意這個「預期」虛得緊,要不然怎可能「比預期增加55%」,但如果將7226億減650億再除4,之後4年平均每年1644億,即是平均每年比2013增加252%。這個2013-2017「交通大會戰」就是幾年前批下的產物,你說會不會因為今天發改委的口風變了就被消失?

第三、保障房。保障戶是2011年初提出的,共3600萬套,提出要第一年開工1000萬套。我們第二段就說過,在找地,強拆收地、在劃圖、圍板挖洞扮開工階段是不耗水泥的 之後還要打地基,再起樓。結果呢?2012年新開工780套,建成500萬套,2013新開工600套,建成350套,2014年目標新開工600套。基本上你可以看到,新開工和建成數位併在一起完全不合理,如果不是圍了板挖了洞就扮開了工,還有什麼解釋?2013年的建築速度,全國花了11200億,由於建房又要水泥又要鋼材又要其他門窗建材,先當水泥占最多30%,即全國3300億應該有多無少。廣東方面,沒有找到實質的增長目標,但找到一篇新聞說「廣東2014 年保障房建設將加速」http://www.0755bzf.com/article-3410-1.html

第四,棚戶,2013年7月,李克強提出要5年內開工1000萬套改造棚戶,由於只是半年時間,還未有真正動工的例子,即是說,2013基數是接近零,只會增加不會減少。廣東的數字到2013年10月只開工了6000戶 http://dg.house.sina.com.cn/news/2013-10-28/08273672415.shtml

第五,私人房地產發展商,2013年,所有房地產都大賣,尢其一線城市更是日光碟(一日就賣光)處處。賣光了樓的發展商,之前無錢拖進度的,自然要重新加快;庫存減得快的,又要加速動工,2014年應該會是一個發展商有心有能力真金白銀全速建設的好年頭。這個沒有找到很確實的數字,但廣州有兩個一線城市(深、廣),道理上發展商補庫存的衝動會比較大。

第六,水利投資。2013年水利投資4397億,2014年只知會加碼,實際數字未知。錢主要投向修水庫、防洪水灞、農田水利水渠重鋪防漏,江河治理工程,城市防洪防澇等,都是用水泥多。南水北調有專項資金不在這4000億內。2014的重點專案是陝西(即西部水泥的根據地) 的引漢入渭工程。廣東最大的工程是高陂水利樞紐工程,約50億左右,和其他用水泥項目相比不算大。

第七、天氣因素。廣東去年多雨,雨水比平均年份多20%,為5年來最多,中了9個颱風,比平均多3個。 農民工大舉回鄉的一、二月不說,4-9月的雨量為201、344、236、255、390和165毫米,比平日多20%、多50%、少20%,多20%,多70%,多10%,12月也有136亳米,增加了400%。大量颱風和暴雨令工程拖延,展望2014年,春季少了大溶雪帶來的水氣,夏天也有望因海水降溫減少颱風,降雨日應會減少,可動工天數應會有所增加。去年的weather trade 相當成功,看看今年又如何。

去年大家有印象的颱風,應有尢特、天兔、海燕,其中尢特和天兔直接在廣東登陸、而造成菲律賓10000人死亡的海燕則在廣西登陸,這些颱風不止減少可動工日數,還對農村房屋造成一定破壞,之前台泥(yummy!) 私用化的原因之一,就是天兔海燕兩大颱風造成破壞要在春節前完成安置,令下半年廣東廣西水泥價格搶高,廣東及廣西2013水泥價格最高比2012高35及40元,台泥的第三季業績已經等如第一二季相加,第四季水泥價格亦遠高於第三季。

說到供應,不同的地方2014年新增供應不同,廣東只計2013,未計2014要淘汰的水泥產能是1488萬噸、廣西要淘汰的是449萬噸,http://mysinablog.com/admin.php?op=resourceInfo&resourceId=4407766 而2013和2014年,兩廣的水泥產能增加只是470萬噸和850萬噸,http://www.bocmacau.com/fimarkets/fm2/fm22/201309/t20130912_2471563.html 即是說,供應數是減少了。由於大量水泥會由廣西經西江水道運入廣東,兩廣供應是要一起計的。

2013年尾,環保部會同國家質檢總局發佈了《水泥工業大氣污染物排放標準》《水泥窯協同處置固體廢物污染控制標準》及其配套的《水泥窯協同處置固體廢物環境保護技術規 範》等3項標準,與現行標準相比,新標準擴大了適用範圍,在原有水泥原料礦山開採、水泥製造、水泥製品生產的基礎上增加了散裝水泥中轉站;調整了大氣污染 物排放限值, 增加了適用於重點地區的大氣污染物特別排放限值。新標準重點提高了PM、NOx排放控制要求。綜合考慮現有企業脫硝和除塵設施改造情況,以及國家調整過剩 產能、強化大氣污染防治的政策要求,新建企業自2014年3月1日起執行新標準,現有企業則執行原標準至2015年7月1日過渡期結束 http://news.xinhuanet.com/energy/2013-12/28/c_125926522.htm 據分析人士預計,水泥企業除塵、脫硝等環保投資比例將達到10%至12%,環保設施運行將增加水泥噸成本約12至15元。明年中小水泥企業及無窯粉磨企業將會感受到生存壓力,而行業龍頭企業憑藉成本、技術優勢有望獲得更多兼併重組機會,進而促進行業產業升級、集中度提高。更重要的是,由於這個新標準新殺出來,原本要投產的新產能又要延遲了。

2014年,還有望取消PO32.5低標號,如果成事,更加減少了小企業的生存空間。http://big5.askci.com/news/201401/03/0315523235267.shtml

去年第四季廣東廣西水泥價格已經大漲,加上煤炭成本降低,兩廣又大受印尼低價進口煤衝擊,我認為華潤水泥在業績超預期直到2015年的可能性很高,現正持貨等待超級盈喜中。

http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4792562

 

會計仔筆記:http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php

華潤水泥

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