股票入門:盈利能力

基本分析流行使用好幾種比率作為分析工具,可歸類為兩大種:企業的絕對價值與股票的相對估值。

絕對價值可應用在任何公司,包括上市及非上市在內。但相對估值只應用在上市公司,因為乃是將絕對價值與市場上交易的股價(或稱市值)比較。質素上佳的企業如果以偏高的估值購入,投資成績同樣可以不理想。相反某些表現欠佳的公司,如能在估值偏低時購入,或有意外驚喜。

會計學將各種會計項目作出比較,衡量企業的健康水平,如獲利能力的高低、流動資產與負債是否匹配、資本運用效率等,來計算企業的絕對價值。這類比率數以百計,筆者介紹以下範疇:

盈利能力(Profitability)

回報能力(Return)

負債比率(Liability)

變現能力(Liquidity)

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即是每做多少生意能夠賺到多少利潤,例如邊際毛利率是13%,每做$100生意能夠賺到$13。利潤有毛利(gross profit)與純利(net profit)之分,這兩個名詞的定義經常被混淆,筆者舉一個例子:在一些出口貨品的紙箱外關於重量的說明通常會列明:gross weight, tare, net weight,中文簡稱「毛、皮、淨」,整箱貨品的重量是毛重(gross weight),單單貨品本身的重量是淨重(net weight),兩者的相差就是紙箱的重量,俗名是「皮」。

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在衡量企業盈利能力時,一般只關心「純利」,即是總收入減去總成本;但無論收入或支出,有某一部份是營業額(sales)以外的,如物業重估、減值撥回,同樣地成本也有非營業的如燈油火蠟等經常性開支(overhead)稅項、折舊、董事酬金等。如要了解企業營運模式的效率,也應該考慮毛利。毛利率低即營運模式欠缺效率。

公司做每一單生意都賺錢,年尾埋數時卻是蝕錢,往往因為毛利連租金薪金也蓋不住,又怎可能不蝕錢?根本原因是營業收入不足,即使邊際利潤是正數也無補於事。同樣道理,某些上市公司即使毛利賺錢,但七除八扣後卻蝕錢,即可能因為非營業支出比較大,當中最刺眼的是「董事酬金」。盈利幾億,董事酬金幾千萬的公司比比皆是。紙皮太厚的企業,可能是管理層出現了問題,如果有人送一大盒禮物給你,拆開來原來只是一粒石仔,你會有何感想?

 

作者網誌:http://blog.tokuhon.org

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業餘投資者,自2002年起在網上連載投資相關文章,著有多本投資及置業類書籍,以數據分析為本,從小業主的觀點,與大家一起透視樓市。 網誌:http://blog.tokuhon.org/
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